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王春林:立足當下,干散貨市場怎么看?
來源:   發表時間:2020-06-23 11:00:25   作者:長昌海運
 上周末,鑒于近期CAPESIZE 市場大幅改善,香港航運研究中心顧問委員會的部分委員,提出一些問題,希望我們提出對航運干散貨市場的看法。周末加班,交了功課,現將部分觀點簡單整理如下,與業內人士交流。

  本文的基調:近期干散貨市場不確定性大,但基本見底,中長期市場向好。

  首先,近期CAPE市場。

  回答有些委員提出的一個問題:為何在過去幾個月,全球經濟活動出現前所未有的下滑,CAPE還有這樣不錯的表現?

  原因是:這幾個月來,貨運量其實保持得相當不錯。過去的22周與去年同期相比,盡管總貨量下降了0.4%,噸海里很可能下跌更多, 主要是由于巴西鐵礦石出口,年同比下降14%, 而美國和哥倫比亞煤炭出口,年同比下跌21%。但另一方面,巴西大豆出口,年同比增長了13%。

  因此,盡管巴西的鐵礦石出口下降了14%,但供應好望角型船的總貨量同比僅下降了1%。同期,澳大利亞的鐵礦石出口增長了5%,世界其他地區的鐵礦石出貨量(總量比巴西今年迄今為止的出口市場還要大)也增長了4.6%,有效地抵消了巴西的疲軟。盡管出現了停產,但中國對鐵礦石的需求今年開局強勁,進口同比增長5%,同時港口庫存從1月份的1.26億噸降至目前的1.05億噸。不過,來自世界其他地區的需求一直非常疲弱,進口同比下降17%。否則,我們可能會看到更早更高的CAPE 費率。

  其次,對于未來市場的展望。

  關于近期干散貨市場,我們發現不確定性很大,很難對市場在短期內將如何發展有明確的看法。比較確定的看法,除了好望角船市場可能很快就會達到頂峰外,各國由于新冠肺炎關閉而重新開放的步伐、大宗商品庫存的積累、巴西鐵礦石產量何時能全面恢復方面,都存在太多的不確定性。

  但我們也認為,期租費率和船舶資產價值的底部正在形成。在這方面,全球鋼鐵產量的增長率是值得關注的關鍵。如下圖所示,巴拿馬1年的TC租金與全球鋼鐵產量增長之間存在著高度的相關性。全球鋼鐵產量的最新數據是4月份1.37億噸(其中中國占62%)。
  

藍線:巴拿馬型1年TC 租金; 紅線:世界鋼鐵產量增長率

  中國剛剛發布了5月份鋼鐵產量數據,達到9,300萬噸的歷史高點。隨著中國的高產量,我們看到鋼鐵產品的庫存持續下降(粗鋼庫存最近有所增加),鋼鐵價格幾乎沒有變化。

  然而,我們也需注意的一點是:5月份通常是中國鋼鐵產量的季節性高峰期,因此,從這個角度看,我們是否能預期在接近年底時實現大幅增長還不確定。不過,所有的基礎設施建設和信貸刺激措施都可能抵消這一影響,當然,我們希望北京近期的疫情不要太過蔓延擴散。

  就世界其他地區而言,4月份5200萬噸的產量可能已經見底,因為各經濟體正朝著重新開放的方向邁進。當然生產恢復到正常水平的速度是另一個問題,因為每個鋼鐵消費行業的前景都存在明顯差異。汽車行業和運輸行業今年看來將持續疲軟,家電行業也可能如此。我們認為這些行業在明年之前不會再次開始增長,同時希望在德國和日本的刺激措施(包括對汽車行業的有針對性的支持)的幫助下,在2020年之前增長能達到0%。

   再次,關于宏觀經濟形勢。

  過去幾個月,宏觀經濟形勢一片混亂。各國令人震驚的失業數字、經濟活動前所未有的下降、令2008/09年相形見絀的印鈔規模,以及(由此而來的)股市大幅反彈。與此同時,一些國家政府就病毒來源問題對中國提出指責,政治關系緊張加劇。反過來,中國政府威脅要進行報復,對那些國家的幾種大宗商品加征關稅。

  種種因素糾纏在一起,使得“全球經濟政策不確定性指數”(Global Economic Policy uncertainty Index),處于歷史最高水平也就不足為奇了。

  對經濟前景的各種擔憂目前都在彌漫,從類似大蕭條的“L型復蘇”到通貨膨脹率的迅速而具破壞性的上升。我們如何解讀當前的形勢?

  關于這一點,我們從大宗商品和金融市場價格是如何反映全球經濟狀況,這一方面予以了分析說明。具體內容,此文略過。

  結論是:總而言之,過去幾個月新冠肺炎帶來的關停期間,總體經濟形勢疲弱,但并非災難性的。此外,我們認為,大宗商品價格走勢表明,復蘇已經開始。

  第四,全球船隊運力增長緩慢,利于供求關系的平衡。

  根據各方面的數據,我們認為:近期來看,船隊的增長將在未來兩個月內達到頂峰,經濟將逐漸恢復,我們相信期租費率和船舶資產價值已接近底部。

  

干散貨船新造船訂單

干散貨船新造船訂單占現有船隊比例

  中長期來看,未來一年半,全球船隊增長率將會下降。我們預計明年新船訂單將維持在較低水平,到2022年,除非下個季度訂單回升,否則我們可能會看到船隊增長降至上世紀90年代末以來的最低水平。

  我們認為干散貨市場一個上升周期即將到來,上升的幅度當然取決于各種因素,尤其是新冠肺炎是否會爆發第二波?中美對抗究竟到達何種程度?這一周期有可能在2022年上半年達到高峰,持續到2022年中期。

  結尾句如何寫呢?

  本人今年1月3日的文章《油輪運費繼續漲》結尾句是:“2020 年會開始一個動蕩的新時代嗎?”。

  本文結尾句:讓暴風雨來得更猛烈些吧!

  王春林先生 現任香港航運研究中心主任,香港理工大學物流及航運學系實務教授、香港理工大學工商管理學院顧問委員會委員,數家中外航運公司與金融租賃公司顧問。曾任中國外運集團(Sinotrans)及太平洋航運集團(Pacific Basin Shipping) 高管。

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  來源: 香港航運研究中心 王春林  

 

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